Quand on est dirigeant de PME, on est amené au moins une fois dans sa carrière à calculer la valorisation de son entreprise, que ce soit pour lever des fonds, la céder ou présenter différents dossiers de financement. Bien qu'il y ait de nombreux facteurs à prendre en compte selon l'attractivité du secteur sur lequel elle est située, il existe un calcul rapide qui permet d'avoir une première estimation de cette valorisation.
La valorisation d'une PME est d'environ 3x son EBITDA
Prenez bénéfice d'exploitation ou EBITDA, vous le multipliez par 3x et vous obtenez une première estimation de la valeur de l'entreprise.
Mais pourquoi 3x ? Pourquoi pas 5x ou 10x ou 20x ?
Ce chiffre s'explique car il revient au coût du capital (ou WACC pour les financiers). Le coût du capital pour les PME est généralement compris entre 25 et 35 %. En comparaison, le coût du capital des obligations d'État sans risque est d'environ 5 %, ou d'environ 8 % pour une société cotée en bourse comme Meta.
Pourquoi le coût du capital est-il tellement plus élevé pour les PME ?
2 raisons : le risque et la liquidité.
Tout d'abord, les petites entreprises sont risquées. Une catastrophe naturelle peut anéantir votre usine. Votre directeur général peut se faire renverser par un bus. Votre plus gros client pourrait cesser de faire affaire avec vous demain. Tous ces événements peuvent conduire au désastre et à l'échec. Les petites entreprises sont fragiles. Les petites entreprises sont risquées. En raison de ce risque plus élevé, un investisseur exige une prime de risque plus importante sur son investissement - un rendement plus élevé de son capital.
Deuxièmement, les PME ne sont pas liquides. Il n'est pas possible d'acheter ou de vendre des actions de sociétés privées facilement ou à bas prix. Un investisseur peut acheter et vendre des actions Meta en une seconde. Il faut des mois, voire des années, pour vendre une action d'une société privée. C'est également une opération coûteuse. Les avocats et les comptables ne sont pas bon marché ! L'illiquidité est un coût, qui impose une prime de risque plus élevée - un rendement du capital plus élevé.
Sans entrer dans les mathématiques du calcul du coût du capital (ou "WACC"), la plupart des petites entreprises ont un coût du capital compris entre 25 % et 40 %. Certaines sont plus élevées, d'autres moins.
Quel rapport entre le coût du capital et les multiples de bénéfices ?
Supposons qu'une petite entreprise dégage un cash-flow de 1 million d'euros par an. Le coût moyen du capital pour cette petite entreprise est de 30 %
En tant qu'investisseur privé, j'exige un rendement financier au moins égal au coût du capital, soit 30 % dans le cas présent. N'oubliez pas que les PME sont risquées. Je dois être rémunéré pour ce risque.
En supposant que les flux de trésorerie soient stables à 1 million d'euros par an, je serais prêt à payer 3,3 millions d'euros pour cet actif (flux de trésorerie de 1 million d'euros par an / coût du capital de 30 % = 3,3 millions d'euros).
Cela équivaut à 3,3 fois le flux de trésorerie annuel, ou 3,3 fois le bénéfice.
C'est ainsi que la plupart des gens évaluent les petites entreprises.
Cette approche du multiple des bénéfices est un raccourci pour évaluer une entreprise, au lieu d'actualiser les bénéfices futurs au taux d'actualisation du coût du capital (WACC). Mais dans la plupart des cas, vous devriez obtenir le même résultat avec les deux méthodes.
Pour aller plus loin
Livres
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